Flash notes

We decided to review our forecasts for Volyn-Cement [VOLC] as the factory is highly dependent on local real estate developers, that face significant problems in terms of financing existing and new construction projects. We also expect increased pressure due to gas prices increase in 2009. Under current financial crisis conditions, we have revised WACC components, the risk free rate and market risk premium for Ukrainian equities. However, we maintain our BUY recommendation for VOLC shares with a target price of USD 11.2 and an upside of 117%.

Despite his previous decision regarding Parliament’s dismissal (see Sokrat October 9 flashnote), President Viktor Yuschenko put his decree on hold temporarily to ensure that Parliament passes a series of emergency anti-crisis measures. After accepting the President’s version of the anti-crisis legislation in the first reading last week, the Parliament finally passed a law on Friday, October 31, 2008. The law was supported by 243 MPs out of 450.

После летних приключений, молодой украинский бизнес-чародей собирается получить много полезных уроков и вступить в битву со своим самым трудным соперником.

Депрессия на рынке стали уверенно передается вверх по цепочке. Рекордно высокие внутренние цены на кокс, 600-700 долл. за тонну в июле-сентябре были весьма пагубны для отечественных сталеплавителей. Тем не менее, в течение уже более чем месяца, кокс и уголь дешевеют в Украине. На прошлой неделе цены на импортный российский уголь, наконец-то, присоединились к понижательной динамике. Примечательно, что цены на украинский кокс оторвались от цен на мировых рынках и упали до уровней, близких к внутренним российским и китайским ценам. Это сокращение издержек является весьма позитивным для украинских сталеплавителей. Между тем, даже после удешевления кокса до 332 долл. за тонну, коксохимы сохраняют определенный уровень прибыльности, успешно прессингуя рынок угля. Тем не менее, даже несмотря на то, что акции коксохимов в настоящее время торгуются с рекордно низкими мультипликаторами по финансовым показателям последних 12 месяцев, перспективы являются неопределенными в связи с сокращением объемов производства. Ожидается, что сокращение объемов ускорит темпы.

The Open JSC ToshkentDonMahsulot (TDM) has been officially listed on the Tashkent Stock Exchange under category “B”. The decision was approved on September 22, 2008, bringing the total of all listed shares to 19. Among the other listed companies are 17 banks (category “A”) and one insurance company. This is the first representative of the food production sector in the official listing and in the entire production sector. A key requirement for listed companies is the disclosure of information, which will make the TDM more transparent and investor-friendly.

Earlier this week the ESGroup hosted a conference with all the major players in the agricultural sector of Ukraine’s economy. Among the participants were Anatoly Kinakh, the President of the Ukrainian Union of Manufacturers and Entrepreneurs, and Yuriy Luzana, the Deputy Minister of Agriculture.

На собрании акционеров 25 октября, акционеры «Азовстали» примут решение о начислении дивидендов за 2002-2007 годы (максимум 0,264 долл. на акцию, 124% доходности). У «Азовстали» есть наличные и, что более важно, шары — помольные, за поставку которых, наряду с другой продукцией, «Азовсталь» может собрать средства с ныне весьма прибыльных ГОКов, её партнеров по Группе Метинвест. Темной лошадкой является дебиторка «Азовстали», причитающаяся с трейдеров Группы (0,211 долл. на акцию, 100% доходности), которая является гораздо менее ликвидным активом в нынешних сложных условиях на рынках стали. Решится ли Метинвест действительно объявить дивиденды, и в каком объеме, остаются открытыми вопросами, на которые инвесторы могут сделать ставки.

Рынок новых автомобилей в Украине уже второй месяц подряд демонстрирует снижение, оставаясь на уровне немного выше 50 тыс. авто. Главной причиной данной тенденции является уменьшение объемов выданных кредитов на покупку автомобилей. Если раньше потребители покупали в среднем половину автомобилей в кредит, то сейчас этот показатель снизился ниже 40%. Банки увеличивают стоимость новых кредитов, а некоторые уже увеличивают ставки по ранее выданным кредитам на покупку авто. Тенденция к дальнейшему сокращению объемов кредитования сохраняется. К жестким мерам НБУ по ограничению свободной денежной массы и непосредственно кредитованию прибавился мировой финансовый кризис, который обретает все более четкие формы в Украине.

After consultations with major political forces on Wednesday, October 8, 2008, President of Ukraine Viktor Yuschenko dissolved the Ukrainian Parliament. The appropriate TV message was broadcasted late night on October 8, 2008 and today, the decree appeared on the President’s website.

На прошлой неделе Холдинг Астарта объявила о своих стратегических планах на 2008-2012. Компания собирается ввести в эксплуатацию новый элеватор до конца 2011 года и инвестировать в общей сложности 50-60 млн. долл. в модернизацию сахарных заводов. Кроме того, Астарта планирует увеличить производство сахара на 29-42% до 200-220 тыс. тонн в 2008 году и расширить свой земельный банк с нынешнего 160 тыс. га до 180-185 тыс. га в 2009 году. Указанные цифры соответствуют нашим ожиданиям, поэтому наши основные предположения остаются неизменными. Тем не менее, мы понижаем нашу целевую цену из-за использование для акций украинских компаний в моделях DCF более высокой risk free rate - 8,6% (ранее 6,1%). Наша новая целевая цена составляет 25.2 USD с потенциалом роста 165,3%. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ.