Аналитика

В течении недели котировки кредитно-дефолтных свопов сбавили темпы роста, начатого две недели назад, а концу недели даже показали снижение на 13.5 пунктов, достигнув 544 пунктов. Снижение котировок КДС коснулось также крупнейшей страны региона—котировки российских КДС упали на 8.1%.

В августе компания опубликовала результаты урожая рапса, которые оказались ниже наших ожиданий. Причиной тому стали неблагоприятные погодные условия. Мы уверены, что Лэндком не сможет увеличить урожай к концу года, и понижаем наши прогнозы урожайности других культур. На данный момент акции компании торгуются на уровне, близком к справедливому, и наша взвешенная оценка подразумевает скромный потенциал роста на 7%. Мы рекомендуем ДЕРЖАТЬ акции компании с целевой ценой 0.16 долл.

На прошедшей неделе мы наблюдали рост стоимости страховки на долг по всем развивающимся странам. Котировки КДС Украины выросли на 6.2%, а Казахстана и Венесуэлы на 5.3% и 5.9% соответственно. Максимальный рост был зафиксирован по Аргентине (+13.8%) и России (+10.1%).

За прошедшую неделю котировки кредитно-дефолтных свопов—страховки на украинский суверенный долг—продолжили умеренный рост, поднявшись на 1.4%, и сейчас находятся на уровне 523 пунктов, что соответствует значению середины июля, до выдачи Украине кредита МВФ. На следующей неделе мы ожидаем продолжения плавного роста котировок учитывая намерения Украины увеличить свои обязательства путем выпуска еврооблигаицй и привлечения кредитов в общей сумме до 4 млрд долл.

Медленное восстановление в сравнении с докризисными уровнями. Украинская банковская система показала убыток 8.3 млрд грн. в 1П10 (в сравнении с 38.5 млрд грн. в 2009), и ROE составил -13.5%. Чистый спрэд снизился на 0.9 п.п. – до 4.3%, что также было отображено в более низкой чистой процентной марже, которая снизилась на 0.8 п.п. – до 5.4%. Во втором полугодии 2010 чистый спрэд останется в районе 4.5% и чистая процентная маржа немного восстановится – к 5.6%. Резервы под обесценившиеся кредиты (LLR) продолжают расти и сейчас составляют 17.6% от общего количества кредитов, что было основной причиной убытков в 1П10. Если мировая экономика по-прежнему будет под давлением во 2П10, LLR могут вырасти до 18,5%, а чистые убытки останутся в районе текущих уровней. Интересно, что банки постепенно наращивают объемы инвестиций в ценные бумаги. Их доля в активах выросла до 7% в 1П10 с 4.5% (последние 4 года). Такая динамика является позитивной и показывает, что банки приступили к поиску возможностей диверсификации источников дохода.

В 2010 году, Богдан Моторс, подразделение Корпорации Богдан (второго крупнейшего в Украине производителя автомобилей), начинает постепенное восстановление от кризиса. Компания планирует увеличить выручку на 2% по сравнению с 2009 годом, что составит всего лишь 12% показателя 2008 года. Богдан Моторс планирует закончить 2010 год c прибылью, однако мы придерживаемся более консервативного подхода и ожидаем что компания получит чистый убыток в сумме около 182 млн грн. За последние 2 года компания нарастила долг до 2,8 млрд грн, процентные платежи по которому будут поглощать прибыли компании в течении ближайших двух лет. Мы рекомендуем ПРОДАВАТЬ акции LUAZ.

Как мы и предсказывали, в течении недели котировки КДС начали постепенно подрастать и в пятницу достигли 521 пункта, что означает угасание позитивного импульса в части снижения страновых рисков, полученного после кредита МВФ, так как рынок уже отыграл эти новости. В дальнейшем инвесторы будут ожидать промежуточных результатов реформ.

На прошедшей неделе укрепились тенденции, начатые неделей ранее, когда Украина получила позитивное решение от МВФ о выделении ей стабилизационного кредита. Как и ожидалось, котировки кредитно-дефолтных свопов (КДС) на украинский суверенный долг упали на 1.6% и достигли отметки в 505 пунктов. В пятницу наблюдался небольшой откат вверх, что сигнализирует об угасании позитивного импульса, и на следующей неделе возможен небольшой рост котировок.

28 июля МВФ принял решение о выделении Украине кредита в рамках программы stand by на сумму 15,15 млрд долл. Эта фундаментальная новость повлекла за собой повышение рейтинга Украины агентством S&P с В до В+. Этот позитивный новостной фон продавил вниз котировки кредитно-дефолтных свопов (КДС) на украинский суверенный долг на 1.2%. На данный момент котировки КДС находятся на уровне 515 пунктов, и по нашему мнению пробьют отметку в 500 пунктов на следующей неделе.

Позитивные ожидания по поводу выделения Украине кредита МВФ продолжили давить на котировки кредитно-дефолтных свопов (КДС) на украинский суверенный долг, которые снизились на 10.2%, что является наибольшим падением с начала июня. В то же время, 22 июля рейтинговое агентство S&P объявило о возможности повышения рейтингов Украины в случае плодотворного сотрудничества с МВФ. Мы ожидаем, что этот новостной фон продолжит оказывать позитивное влияние на котировки КДС и еврооблигаций и на следующей неделе.