Инвестиционная группа «Сократ» подтвердила рекомендацию покупать для акций «Центрэнерго» (тикер ПФТС: CEEN; целевая цена – $ 5,77), «Днепроэнерго» (DNEN; $ 445), «Донбассэнерго» (DOEN; $ 47,2), «Западэнерго» (ZAEN; $ 184).
В соответствии с «Энергетической стратегией Украины», производство электричества будет расти со среднегодовым темпом роста в сложных процентах на уровне 3,3% до 2015 года. Учитывая ограниченный потенциал роста производства на атомных электростанциях в связи с высоким уровнем загрузки существующих мощностей, предполагается, что наибольший рост производства покажут теплогенерирующие электростанции, увеличив производство на 30% в период с 2010 по 2015 года. Несмотря на то что, по расчетам, запас рабочего времени для мощностей теплогенерации составляет в среднем всего восемь-девять лет, на законодательном уровне прописана возможность возврата части денежных средств, привлекаемых под капитальные инвестиции, путем включения их в тариф на электроэнергию. Это повышает привлекательность отрасли в целом для будущих стратегических инвесторов, которых государство собирается привлечь в процессе объявленной приватизации четырех теплогенерирующих компаний. Учитывая то, что с 2009 года генерирующие компании смогут частично перейти на прямые контракты продажи электроэнергии промышленным потребителям, это станет толчком для постепенного роста рентабельности производства электроэнергии для теплогенерирующих компаний до 28% в 2015 году.
ИК Upras Capital присвоила рекомендацию покупать для акций «Центрэнерго» (целевая цена – 11,82 грн; $ 2,44), «Донбассэнерго» (115 грн; $ 23,76), «Западэнерго» (617 грн; $ 127,21) и держать для «Днепроэнерго» (1903 грн; $ 393,18 с учетом допэмиссии). В 2003-2007 годах прирост потребления электроэнергии составил около 3% в год. При сохранении этой тенденции с 2011 года рост потребления будет возможен лишь за счет увеличения выработки электричества, в частности государственных компаний. В прошлом году средняя их загрузка составила 27%, тогда как у частной «Востокэнерго» – 54%. По прогнозам аналитика Алексея Билязе, к 2017 году генерационные мощности в Украине будут загружены в среднем на 60%. Резкий рост цен на газ в прошлом году при использовании парогазовых блоков (5,4 ГВт, 20% генерационных мощностей ТЭС) приводит к нерентабельности предприятий. Аналитик считает, что основным энергоносителем в 2008-2017 годах станет уголь. Предполагается, что потребность тепловых станций в угле вырастет с 36 млн т в 2008 году до 46 млн т в 2017 году. С учетом планов правительства и частных компаний по увеличению выработки угля в десятилетней перспективе проблем у генерирующих компаний возникнуть не должно («Павлоградуголь» – поставщик угля на «Днепроэнерго» – к 2013 году намерен увеличить добычу на 6 млн т). При этом есть вероятность нехватки угля в течение ближайших двух-трех лет. Осенью 2007 года «Центрэнерго» и «Днепроэнерго» столкнулись с ситуацией, когда пришлось из-за дефицита угля запустить парогазовые блоки, и пока угледобывающие предприятия не нарастят добычу с учетом растущих потребностей энергетиков, ситуация может повторяться. Одновременно с ростом отпуска электроэнергии аналитик прогнозирует повышение эффективности деятельности предприятий, которые могут работать более эффективно. Примером выступает «Востокэнерго», рентабельность EBITDA по чистому доходу у которого составила 29%, тогда как у государственных предприятий показатель равнялся 9,5%. Соотношение показателей рентабельности прибыли по чистому доходу составляет 14% у «Востокэнерго» против 2% у госкомпаний. Низкая прибыль – основная причина, которая сдерживает рост цен на акции украинских предприятий генерации. Среднее значение показателя P/E украинских компаний значительно выше иностранных – 81 против 16. Поэтому по показателю EV/S и EV/установленные мощности наши компании по отношению к зарубежным аналогам торгуются с дисконтом 50% и 80%. По итогам текущего года ожидается, что средняя рентабельность прибыли по чистому доходу у госкомпаний составит 4,5-5%, а к 2014-2015 годам показатели вырастут до уровня «Востокэнерго».
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.
Коммерсантъ (Украина)
23.07.2008