Собственник контрольного пакета акций «Укрнафти» в состоянии контролировать НАК «Нафтогаз України»
ПОДГОТОВКА
Проведение очередного собрания акционеров ОАО «Укрнафта» намечено на 9 сентября. С приближением этой даты появляются благоприятные для акционеров новости: в Черниговской области введена в эксплуатацию новая нефтегазовая скважина, которую назвали самой продуктивной в Украине. Кроме того, Киевский апелляционный хозяйственный суд признал законным право «Укрнафти» по собственному усмотрению распоряжаться 1,57 млрд куб.м природного газа, добытого компанией в 2007 г.
По мнению Олега Салмина, бывшего председателем правления «Укрнафти» в 2000-2003 гг., хорошие новости о компании накануне собрания акционеров свидетельствуют о грядущей продаже крупного пакета акций. «В последнее время от представителей группы «Приват» все чаще слышны намеки относительно возможной продажи 42% акций «Укрнафти». Не исключено, что это произойдет в начале осени», — говорит экс-глава компании.
Напомним, Игорь Коломойский, акционер «Укрнафти», в марте 2008 г. в интервью одному из интернет-изданий заявил, что рассматривает возможность продажи своей доли в компании. В числе возможных покупателей были названы российские нефтяные компании, а также «Газпром». «Если «Газпром» купит «Укрнафту», он очень легко справится со всеми проблемами этой компании в Украине, с которыми сейчас сталкиваемся мы. Они просто включат это (покупку «Укрнафти». — Ред.) в пакет каких-то политических договоренностей», — объяснил г-н Коломойский.
К этому следует добавить, что после встреч Юлии Тимошенко со своим российским коллегой Владимиром Путиным (см. БИЗНЕС №26 от 30.06.08 г., стр.20) и главой «Газпрома» Алексеем Миллером (см. БИЗНЕС №30 от 28.07.08 г., стр.21-24) украинский премьер-министр заявила, что смогла договориться о новых принципах газовых соглашений. «Мы нашли компромисс по концепции формирования цены (на газ. — Ред.)» — сказала г-жа Тимошенко.
На прошлой неделе принципами договоренностей и условиями компромисса заинтересовалась СБУ, которая обратилась в Кабмин с просьбой предоставить информацию относительно угроз энергетической безопасности страны. Интерес украинских «чекистов» стимулировали из Секретариата Президента, где не стесняются еще до «суда и следствия» обвинять премьер-министра в действиях, идущих во вред государственным интересам (см. БИЗНЕС №33 от 18.08.08 г., стр.19, 20). По мнению заместителя главы Секретариата Андрея Кислинского, в ходе переговоров об условиях поставок газа в Украину премьер среди прочего обещала россиянам содействие в приватизации стратегических украинских предприятий. В Секретариате Президента не исключают, что одним из таких предприятий может быть «Укрнафта», но схему возможной продажи описать не могут. По мнению БИЗНЕСа, продать госпакет акций «Укрнафти» практически невозможно, учитывая обоюдно трепетные чувства главы ФГИ Валентины Семенюк-Самсоненко и Юлии Тимошенко.
Но вот содействие Кабмина группе «Приват» в продаже пакета акций в 42% российскому «Газпрому» исключать не стоит. Ответным реверансом со стороны правительства в сторону «Привата» может стать помощь в разрешении корпоративного конфликта на Кременчугском НПЗ или «Днепроэнерго».
Что касается «Газпрома», то россиян явно интересует наличие нескольких судебных тяжб «Укрнафти» с НАК «Нафтогазу Украини». Если сделка состоится, российский газовый монополист получит на руки карту судебной войны «Укрнафти» и «Нафтогазу України». В «Укрнафті» сообщили, что НАК в судебном порядке пытается заключить договоры на поставку газа этой компанией (речь идет об объемах, добытых компанией в 2006 г., 2007 г., 2008 г.).
«Мы не против этого, но все упирается в вопрос цены. НАК желает купить газ по 265 грн. за 1 тыс. кубм. Но рыночная цена уже превышает 1 тыс.грн. Цена в размере 265 грн. ниже себестоимости добычи газа», — заявил один из топ-менеджеров «Укрнафти». По его словам, кроме судебных разбирательств, компания обратилась в прокуратуру с требованием возбудить уголовное дело в отношении должностных лиц НАК «Нафтогаз України» и «Укртрансгаза» по факту изъятия из хранилищ около 5 млрд куб.м газа, которые «являются собственностью ОАО «Укрнафта».
В пресс-службе НАК отмечают, что Кабмин предписывает всем газодобывающим предприятиям, в уставном фонде которых доля государства превышает 50%, ежемесячно продавать весь добытый газ «Нафтогазу Украши» «на формирование ресурса природного газа для обеспечения потребностей населения». Более того, это требование ежегодно фиксирует ВР в Законе «О Государственном бюджете».
В НАК отмечают, что с обязанностью обеспечивать население природным газом по явно заниженным ценам (установленным политиками) вынуждены мириться все газодобывающие компании с участием госкапитала. Кроме одной — ОАО «Укрнафта», которое с 2003 г. находится под управлением акционеров из группы «Приват», сконцентрировавших 42% акций. Богатый опыт и возможности этих акционеров позволяют не только контролировать компанию (отодвинув на второй план государство, несмотря на то что у него в компании 50%+ 1 акция), но и с завидной регулярностью выигрывать в судах различных инстанциях.
Примером является решение Киевского апелляционного хозяйственного суда, которым за ОАО D «Укрнафта» оставлено право самостоятельно устанавливать цену продажи добытых в 2007 г. 1,57 млрд куб.м газа. «Не верно заявление о том, что цена газа в 265 грн. за 1 тыс.куб.м это прямой убыток компании. В нашей компании себестоимость добычи газа колеблется в пределах 120-150 грн. за 1 тыс.куб.м» — сказал руководитель одного из подразделений компании «Укргазвидобування».
Несмотря на незавершенные судебные тяжбы, НАК считала весь «укрнафтовский» газ своим и использовала для обеспечения поставок населению и предприятиям ЖКХ. В пресс-службе НАК заверили, что победа в судах — это лишь дело времени. В свою очередь, в этом же уверены и в «Укрнафті», тем более что последнее решение суда принято в пользу этой компании (см. «Подготовка» на стр.16).
Безусловно, «Газпрому» не помешало бы право требования 5 млрд куб.м газа с НАК, которая и без этого находится в довольно сложной финансово-экономической ситуации (см. БИЗНЕС №13 от 31.03.08 г., стр.24-28). Значение этого долга удваивается в том случае, если окажутся правдой заверения заместителя главы Секретариата Президента Андрея Кислинского о том, что Юлия Тимошенко обещала россиянам помощь в создании газотранспортного консорциума. Предполагается, что украинская сторона внесет в этот консорциум имущество НАК «Нафтогаз Укршни». Если же «Газпром» будет одним из кредиторов НАК, россиянам в дальнейшем удастся усилить свои позиции в консорциуме.
ПОЛИТЭКОНОМИЯ
Пока готовятся изменения среди основных акционеров «Укрнафта», мелкие держатели избавляются от акций компании. По состоянию на 27 августа их цена на ПФТС снизилась до 146 грн. за 1 акцию, хотя год назад она была более чем в 3 раза выше. Эксперты фондового рынка объясняют такое падение бегством западных портфельных инвесторов (см. «Трейдер...») и советуют именно сейчас, пока цены минимальны, покупать акции «Укрнафти» (см. «Аналитик...»).
Курс акций «Укрнафти» начал падать с июля 2007 г., когда стало ясно, что правительство Виктора Януковича намерено повысить с 2008 г. ставки рентных платежей, взимаемых государством при добыче нефтяного и природного газа, а также нефти. Ситуация с рентными платежами усугубилась после смены правительства в конце 2007 г. Кабинет министров Юлии Тимошенко добавил к предложенному предшественниками повышению рентных платежей еще 17% (см. БИЗНЕС №1-2 от 14.01.08 г., стр.24-27). После этого руководство «Укрнафти» объявило о возможном сокращении добычи углеводородов на старых месторождениях в Западной Украине. Давление государства на компанию возрастало — премьер даже назвала менеджмент «Укрнафти» авантюристами.
Следует отметить, что до сих пор группе «Приват» на «Укрнафти» сопутствовало везение. «Начиная с 2003 г., когда «Приват» добился оперативного контроля над «Укрнафтою», завершение конфликта между компанией и Кабмином совпадало с отставкой правительства. Так было в 2004 г., затем в 2006 г. и в 2007 г.», — говорит Олег Салмин. Стоит заметить, что и сейчас правительственный прессинг «Укрнафти» совпадает с напряженностью вокруг поста премьер-министра, которую создает Секретариат Президента. Может быть, потому, что в Секретариате понимают, что ключ к НАК «Нафтогаз Украши» можно подобрать в ОАО «Укрнафта». Таким образом, влияние группы «Приват» выходит за рамки только «Укрнафти» и может распространиться на крупнейшую государственную компанию НАК «Нафтогаз Укршни», что напрямую связано с вопросами национальной энергетической безопасности. При этом первые лица «Привата» не стесняются использовать эту возможность, прямо предупреждая о возможности взять себе в союзники «Газпром».
ТРЕЙДЕР — О ПРИЧИНАХ БЕГСТВА
Вадим Самар (33), старший трейдер инвестиционной компании «Ренессанс Капитал Украина» (г.Киев; с 2004 г.; 80 чел.):
— Падение акций «Укрнафти», начавшееся в сентябре 2007 г., объясняется в первую очередь наличием острого конфликта среди мажоритарных акционеров компании. Мелкие акционеры избавляются от акций «Укрнафти», потому что корпоративный конфликт не позволяет строить долгосрочные прогнозы относительно компании. Вдобавок к этому начиная с 15 января 2008 г. на поведение зарубежных держателей акций начал влиять международный кризис на фондовых рынках — они стали избавляться от акций «Укрнафти» (да и других украинских компаний) для поддержания собственной ликвидности за рубежом.
АНАЛИТИК — О ТОМ, ЧТО НАДО БРАТЬ
Дмитрий Хорошун (32), старший аналитик инвестиционной группы «Сократ» (г.Киев; с 1994 г.; 160 чел.):
— Оцениваю стоимость одной акции «Укрнафти» в 146 грн. как явно заниженную, поэтому настоятельно рекомендую покупать ценные бумаги этого эмитента. Нынешнее падение цены акций «Укрнафти» объясняется тем, что их распродают западные инвестфонды, вложившие ранее средства в акции этой компании. Результат исхода западных инвесторов — за последние 3 месяца стоимость акции «Укрнафти» упала с 250 грн. до 140 грн. Для сравнения: чуть больше года назад, в июле 2007 г., эта цена колебалась на уровне 500 грн.
На понижение цены играют отрицательные эмоции инвесторов. Это больше психологические факторы, вызванные корпоративным конфликтом между основными акционерами «Укрнафти» — государством и группой «Приват». Если же проанализировать фундаментальные составляющие цены акций компании, то становится очевидным явная недооценка их стоимости.
Во-первых, доходов от продажи нефти собственной добычи (это основной сегмент работы компании) уже достаточно для формирования цены акций выше нынешней. Во-вторых, у «Укрнафти» есть огромный потенциал развития сети собственных автозаправок. Если у хорошей сети объемы реализации топлива на АЗС составляют 6-10 т в сутки, то на АЗС «Укрнафти» (по моим оценкам) — 2-4 т. В-третьих, рано или поздно будет отменено государственное ограничение на цену продажи добытого «Укрнафтою» газа, и это также благоприятно скажется на доходах компании, а значит, и на цене ее акции.
Бизнес
01.09.2008