Днепропетровский завод металлоконструкций имени И.В. Бабушкина (ДЗМК) один из крупнейших производителей металлоконструкций для промышленного и коммерческого строительства, строительства мостов и опор линий электропередач в Украине. Завод также специализируется на изготовлении сложной, нетипичной продукции для промышленных предприятий и объектов гражданского строительства. ДЗМК поставляет свою продукцию также за пределы Украины в Россию, страны Азии, Дальнего Востока, Африки. Завод входит в структуру Индустриального Союза Донбасса (ИСД) R11; одной из трех наибольших промышленных групп в Украине.
ДЗМК главное производственное предприятие группы компаний Укрстальконструкция, которая по разным оценкам занимает около 40% рынка металлоконструкций Украины. Укрстальконструкция предоставляет услуги по проектированию, производству и монтажу стальных конструкций. Среди последних, а также текущих заказов ДЗМК следует выделить заказы для аэропорта Внуково в Москве, металлургических предприятий Алчевский МК и Азовсталь. В 2008 году ДЗМК должен поставить около 1,600 тон металлоконструкция для строительства офисно - гостиничного комплекса Хилтон в Киеве.
Краткосрочные факторы роста ДЗМК: Во-первых, это инфраструктурное развитие Украины вообще и в преддверии Евро 2012 в частности, которое включает строительство мостов и дорог. Во-вторых, рост промышленного производства и планы развития крупнейших промышленных предприятий создают спрос на металлоконструкции для строительства новых производственных мощностей и помещений.
В долгосрочной перспективе мы ожидаем больший рост заказов в сфере жилого и коммерческого строительства который прогнозируется на уровне 35%-40% в год следующие три года. Спрос на стальные конструкции для высотных зданий, офисных комплексов, гостиниц, выставочных центров, стадионов, и сетевых магазинов розничной торговли будет расти.
На наш взгляд, ДЗМК не ощутит на себе влияния кризиса ликвидности западной финансовой системы, в результате которого снижаются темпы роста первичного строительства в некоторых странах Европы. Несмотря на то, что ДЗМК активно работает в сегменте коммерческого строительства, большая доля его сегодняшних заказов ориентирована на сектор тяжелой промышленности.
Несмотря на то, что ИСД ведет переговоры с российской группой Евраз о продаже части своих активов, мы предполагаем, что ДЗМК не войдет в список этих активов. На наш взгляд более вероятным сценарием будет отдельная продажа этого завода или публичное размещение (IPO) акций Fercon .
Последняя сделка по акциям ДЗМК на ПФТС прошла еще в январе 2002 года, после этого акции были исключены из листинга. Но ожидается, что скоро они опять будут введены в листинг ПФТС. В нашу DCF оценку компании мы закладываем консервативный прогноз роста цен на сталь, с расчетом, что к 2015 года цена не превысит 1 200 долл. США за тонну стали. Касательно роста производимой продукции, мы предполагаем умеренный рост производства металлоконструкций на уровне 15% - 20% до 2012 года и 5%-10% в последующем периоде. Мы оцениваем справедливую стоимость акций ДЗМК в 1.16 долл. США за акцию и рекомендуем покупать с текущим потенциалом роста стоимости акций в 223%.
Fin.org.ua
04.09.2008