ОАО «Запорожсталь» по итогам работы в январе-июне 2008 года увеличил положительный финансовый результат от обычной деятельности до налогообложения (доналоговую прибыль) на 11,1% по сравнению с аналогичным периодом 2007 года - до 590,738 млн грн.
ОАО «Запорожсталь» (ПФТС: ZPST) - одно из крупнейших в Украине металлургических предприятий. Производит горячекатаный и холоднокатаный лист толщиной 0,5-7,0 мм из углеродистых, низколегированных, легированных и нержавеющих сталей. Около 70% продукции комбината экспортируется более чем в 70 стран мира.
«Запорожсталь» в 2007 году увеличила производство готового проката на 3,2% по сравнению с 2006 годом - до 3,727 млн тонн, стали - на 1,3%, до 4,459 млн тонн, чугуна - на 0,8%, до 3,564 млн тонн, однако снизила выпуск агломерата - на 0,5%, до 5,626 млн тонн. В январе-июле 2008 года предприятие снизило производство готового проката, по предварительным данным, на 1,2% по сравнению с аналогичным периодом 2007 года.
ОАО по итогам работы в январе-июне 2008 года увеличил положительный финансовый результат от обычной деятельности до налогообложения (доналоговую прибыль) на 11,1% по сравнению с аналогичным периодом 2007 года - до 590,738 млн грн.
В настоящее время около 45% акций ОАО «Запорожсталь» контролируются холдингом Midland Resources Holding Ltd. Украинской компании «Захид-Резерв» принадлежат около 28,5% акций.
Акционеры металлургического комбината «Запорожсталь» решили выплатить 553,779 млн гривен дивидендов за 2007 год со 2 сентября нынешнего по 2 сентября 2009 года. По мнению аналитиков инвестиционной компании Foyil Securities, выплата 100% чистой прибыли в качестве дивидендов указывает на намерения группы Midland продать меткомбинат «Запорожсталь» и не участвовать в финансировании предложенной программы модернизации.
Устаревшие мощности предприятия, отсутствие стабильных поставщиков кокса и железной руды ограничивают возможности группы Midland требовать значительную премию по этому активу в случае его продажи. Неизбежное повышение цены на природный газ с 2009 года только усугубит ситуацию для этого энергоемкого предприятия. Среди вероятных претендентов на приобретение пятого по величине металлургического предприятия в Украине - «Метинвест», ArcelorMittal и «Северсталь».
Следует отметить, что предприятие серьезно нуждается в модернизации. Недавнее подписание договора с Siemens VAI позволило учесть капиталовложения в кислородно-конвертерный цех как вероятные.
На последнем собрании акционеров «Запорожстали» было решено отложить голосование по вопросу распределения прибыли за 2007 год. Одно из объяснений этого шага: владельцы раздумывают над продажей компании, и им выгодно сохранить возможность перед уходом получить дивиденды.
Эксперты инвестиционной группы «СОКРАТ» подтверждают свою рекомендацию. «Мы оцениваем «Запорожсталь», - сообщают в компании, - в 1,51 доллара за акцию (потенциал роста 208%). Акция торгуется с показателями EV/EBITDA 3,1 и P/E 5,4 (ожидания 2008 года). Наша рекомендация - «агрессивная покупка».
Аналитик ИГ «СОКРАТ» Дмитрий Хорошун считает, что украинские игроки ("Метинвест") и глобальные группы ("АрселорМиттал") могут быть заинтересованы в покупке «Запорожстали».
Эксперт также считает, что «Запорожсталь» и Запорожский железорудный комбинат 29% акций которого принадлежит «Запорожстали», наиболее вероятные претенденты на партнерство с южнокорейской сталеплавильной компанией POSCO.
Как сообщалось, POSCO заинтересована в приобретении железорудной шахты в Украине. Хотя компания сообщила, что на этом этапе нет никаких определенных договоренностей, она подтвердила подписание соглашения о намерениях с неназванной украинской компанией.
Анонимный представитель POSCO сообщил агентству BLOOMBERG, что сделка увеличит самообеспеченность компании сырьем с 18% до 30%. В других сообщениях также упоминалось, что POSCO может быть заинтересована в украинском сталеплавителе и судостроителе.
Продажа улучшит перспективы акций, так как существенно уменьшатся риски, связанные с корпоративным управлением. Программа модернизации будет рано или поздно воплощена либо нынешними, либо новыми владельцами.
В краткосрочной перспективе прибыльность может продолжать страдать от трансфертного ценообразования. Так, на 2008 год чистый доход компании ожидается на уровне 2,932 млрд долларов (3,079 млрд долларов в 2009 году), EBITDA - 364 млн долларов (153 млн долларов), чистой прибыли - 234 млн долларов (39 млн долларов). По ожиданиям 2008 года, компания торгуется с показателями EV/EBITDA 5,6 и P/E 9,4.
В то же время ИФГ «АРТ-КАПИТАЛ» прогнозирует, что благодаря сложившейся конъюнктуре цен на металлы в 2008 году чистый доход компании вырастет на 35% - до 2,604 млрд долларов. При этом «Запорожсталь» не имеет собственного производства руды, кокса и угля, что делает ее уязвимой в условиях роста цен на ресурсы.
Аналитик ИФГ Александр Аникеев рассчитывает на увеличение материальных затрат предприятия в текущем году вследствие роста цен на кокс (55%), металлолом (40%), концентрат (55%), газ (60%), что приведет к снижению операционной прибыли компании в два раза - до 65 млн долларов. Рентабельность по операционной прибыли снизится до 2,5%.
«Запорожсталь» - одно из наиболее технологически отсталых и энергоемких предприятий в украинской металлургии, использующее мартеновский способ выплавки стали. На реконструкцию сталеплавильного комплекса для перехода на конвертерное производство стали к 2012 году требуется около 2 млрд долларов.
Установки по вдуванию угольной пыли, позволяющие на 50% сократить потребление газа, заработают не ранее 2010 года, что отстает от перспектив подорожания газа в два раза в 2009 году. Учитывая необходимость вложения значительных средств на капитальную реконструкцию предприятия, а также актуальность сырьевой проблемы, аналитик высоко оценивает вероятность продажи «Запорожстали» инвестору, способному провести модернизацию и обеспечить его сырьем.
Вместе с тем, в инвестиционной компании «АРТ-КАПИТАЛ» рекомендуют «держать» акции этого эмитента, целевая цена - 0,68 доллара. По их мнению, доверие портфельных инвесторов к «Запорожстали» подорвано негативной историей взаимоотношений с портфельными инвесторами.
В 2006 году предприятие оказалось в центре скандала на фондовом рынке, который был связан со значительной допэмиссией при присоединении аффилированных структур.
Миноритарные акционеры потребовали через суд предотвращения размытия их доли, однако предложенное решение проблемы - выкуп акций у несогласных акционеров по средневзвешенной за последние полгода цене - не устранил конфликт, так как за время разбирательств цена на бирже снизилась в два раза.
В суде предприятие отстояло размытие миноритариев в 3,13 раза. В дальнейшем отношение к миноритариям будет главным, труднооценимым риском при инвестировании в эту бумагу.
После двухлетнего перерыва 20 мая текущего года торговля акциями предприятия была возобновлена. «Запорожсталь», которая являлась «голубой фишкой» и входила в корзину индекса ПФТС, была исключена из котировочных списков.
По мнению экспертов «АРТ-КАПИТАЛА», данные акции можно отнести к «высокорисковым» из-за угрозы затягивания модернизации. Акции «Запорожстали» недооценены по сравнению с зарубежными аналогами, но при этом торгуются с премией по отношению к украинским металлургическим предприятиям.
«Продавать» акции «Запорожстали», целевая цена которых - 4,5 грн рекомендуют аналитики «РОДОВІД БАНКА». Они считают одной из основных причин спада у иностранных инвесторов интереса к акциям «Запорожстали» отсутствие собственного производства руды, кокса и угля при условии существенного повышения внутренних цен на сырье.
FundMarket
05.09.2008