В прошлом году акции «Стирола» удивили многих аналитиков. За год они принесли доходность свыше 80%. В текущем году эксперты прогнозируют рост котировок на 26%. Стоит ли покупать акции? Если инвесторы и раздумывают над этим вопросом, то менеджмент и словом и делом демонстрирует несокрушимую веру в потенциал своей компании
Зри в корень Прозорливость менеджеров зиждется на очевидном драйвере роста котировок всех химических компаний. Рост цен на нефть, которые неутомимо рвутся ввысь, ставя один рекорд за другим, вызвал постепенный рост спроса на минеральные удобрения, которые необходимы в производстве биотоплива. Таким образом, по мнению аналитиков компании «Сфера Эссет Менеджмент», «Стирол» сможет успешно переложить негатив увеличения стоимости газа на конечных потребителей его продукции, так как ожидаемый рост цен на удобрения будет соответствовать росту цены на газ. А значит, сомневаться в долгосрочности повышательного тренда цен на акции не приходится.
Еще недавно было модно говорить, что химикам едва ли удается заработать на росте стоимости голубого топлива, съедающего львиную долю доходов. Сегодня многие эксперты рассматривают химический концерн «Стирол» в качестве довольно перспективной бумаги, даже несмотря на повышения цен на газ. По мнению аналитика Dragon Capital Тамары Левченко, прекрасная ценовая конъюнктура мирового рынка позволяет отечественным химическим компаниям, в частности «Стиролу», показывать очень хорошие финансовые результаты, поскольку цена на газ (как основное сырье для производства удобрений) для предприятия была зафиксирована с начала года, а цены на конечную продукцию продолжают расти. Фактически растущий спрос на удобрения в мире подтягивает наверх цены на них. «Карбамид сейчас торгуется по цене $ 625 за тонну, что на 110% выше, чем в аналогичном периоде 2007 года. Аммиак на прошлой неделе продавался в мире по цене $ 453 за тонну, что на 94% выше, чем в том же периоде прошлого года», – констатирует г-жа Левченко.
Позитивно на котировки акций может повлиять и объявление точной даты выхода компании на IPO. Если размещение не произойдет и в 2008 году, то компании, скорее всего, придется отложить IPO еще на два-три года, а там не исключено, что концерн вообще откажется от размещения. Существует и ряд рисков, от которых зависит стоимость бумаг предприятия и потенциальный интерес к ним инвесторов. Это в первую очередь рост цены на газ и срыв поставок сырья, ведь у концерна отсутствует собственная сырьевая база и предприятию приходится импортировать газ и стирол из России.
Концерн «Стирол» – крупнейший украинский производитель азотных минеральных удобрений, полистиролов, медицинских препаратов и аммиака. Предприятие занимает существенную долю на рынке, контролируя 29% украинского производства аммиака, 30% аммиачной селитры и около 25% карбамидов. Более 60% продукции «Стирол» экспортирует в Европу, США, Китай, Индию и Россию. Концерну принадлежит около 3% мирового экспорта аммиака и карбамида. Также у компании есть прямой выход к аммиакопроводу Тольятти – Горловка – Одесса, что существенно снижает издержки на перевозки. Однако предприятие очень зависит от поставок природного газа, поскольку в себестоимости основной продукции – карбамида, аммиака и селитры – доля голубого топлива составляет от 70 до 90%.
Впрочем, не все аналитики позитивно оценивают акции «Стирола». К примеру, старший аналитик инвестиционной группы «Сократ» Дмитрий Хорошун считает, что оценить акции «Концерна Стирол» непросто в связи с отсутствием официальной отчетности для ОАО «Концерн Стирол» за последние кварталы. «Широко публикуется так называемая отчетность по группе «Стирол». Эта отчетность подготавливается менеджментом, а не независимыми аудиторами, и является консолидированной по около двадцати предприятиям, аффилированным с концерном. Данные этой отчетности часто сильно отличаются от официальной отчетности. Так, за первое полугодие 2007 года доналоговая прибыль «Концерна Стирол» составила 52,9 млн. грн., а менеджмент дает 210,5 млн. грн. для группы «Стирол». То есть доля «Концерна Стирол» в прибыли группы была около 25%, остальные прибыли, скорее всего, принадлежали собственникам аффилированных предприятий, а не владельцам акций с тикером STIR. Выпускавшаяся ранее аудированная отчетность по международным стандартам финансовой отчетности была консолидирована по меньшему набору предприятий и отличалась от отчетности ОАО «Концерн Стирол» лишь незначительно: для 2006 года консолидированная доналоговая прибыль составила 244,6 млн. грн., а показатель самого «Концерна Стирол» – 294,0 млн. грн. То есть прибыль «Концерна Стирол» была даже выше консолидированного результата. Совершенно непонятно, какая доля (25% или иная) из столь высоких прибылей для группы, публикуемых менеджментом, принадлежит акционерам ОАО «Концерн Стирол».
Для первого квартала менеджмент дает чистую прибыль 98,9 млн. грн. Мы допускаем, что прибыль группы «Стирол» за этот период вполне может быть близка к данным для «Концерна Стирол», то есть что доля ОАО в группе в первом квартале была близка к 100%. Однако возможное резкое увеличение доли прибыли концерна может быть связано с предстоящей в августе текущего года выплатой $ 125 млн. по евробондам компании. То есть денежные потоки внутри группы «Стирол» могли быть перенаправлены с аффилированных предприятий на «Концерн Стирол» лишь временно. Если после выплаты евробондов прибыль концерна снова станет существенно меньше прибыли группы «Стирол», будет снова непонятно, как соотносить сильные данные и оптимистические прогнозы менеджмента для группы с перспективами для владельцев миноритарных пакетов акций ОАО «Концерн Стирол», – говорит Дмитрий Хорошун.
Рекомендации Dragon Capital – «лучшая покупка» c целевой ценой $ 41,84 за одну акцию. Аналитики ИК «Сократ» менее оптимистичны. «До тех пор пока не прояснится, как работают денежные потоки внутри группы «Стирол», оценивать перспективы части этой группы (ОАО «Концерн Стирол») сложно», – констатирует Дмитрий Хорошун.
Ukrainian News on-line
08.09.2008