Инвестиционная группа «Сократ» присвоила акциям Ясиновского коксохимического завода (тикер ПФТС: YASK) рекомендацию агрессивная покупка с целевой ценой $ 2,29 (рыночная цена – $ 1,17; потенциал роста – 95%).
Компания входит в группу «Энерго», которая богата коксующимся углем. Все три действующие коксовые батареи (КБ) были построены совсем недавно (1999-2006 годах), а строительство КБ #4 (проект стоимостью в $ 110 млн) началось в 2008 году и должно завершиться до конца 2009 года. В операционной деятельности компании имеется нюанс: в течение последних двух лет Ясиновский коксохим продавал кокс, производимый на КБ #1 (высокоприбыльная деятельность), и поставлял шихту (сырье для коксования) для КБ #5 и #6, арендуемых Мариупольским меткомбинатом им. Ильича (менее прибыльная деятельность).
Хотя у группы «Энерго» нет достаточного объема собственных потребителей кокса, ожидается, что в 2009-2010 годах компания найдет потребителей для кокса с КБ #4, а в 2011-2012 годах – и для кокса с КБ #5 и #6. Основанием для ожиданий является существенное, до 40%, увеличение производства чугуна в Украине до 2012 года.
Продажа кокса вместо шихты существенно повысит маржу. Помимо долгосрочных перспектив увеличения прибыльной продажи кокса с 0,4-0,5 до 2 млн т Ясиновский коксохим, как и все коксохимы, выигрывает от высоких цен на продукцию. В I квартале 2008 года цена на кокс была на 88% выше, чем год назад, что позволило компании повысить маржу EBITDA на 5,9 процентных пункта – до 17,6% на фоне повышения чистого дохода на 66%. Аналитик Дмитрий Хорошун прогнозирует, что цена на кокс в 2008 и 2009 годах составит $ 374 за тонну, что на 74% выше, чем в 2007 году, а потом опустится до долгосрочного уровня в $ 350. На 2008 год прогнозируется чистый доход $ 592 млн (рост на 61%), EBITDA $ 94 млн (рост на 88%), чистая прибыль $ 60 млн (рост на 99%).
Компания торгуется с показателями EV/EBITDA 3,3 и P/E 5,3 (ожидания 2008 года). ИК Concorde Capital рекомендует покупать акции Ясиновского коксохима с целевой ценой $ 2. На фоне благоприятной рыночной ситуации в отрасли компания показала высокие финансовые результаты в I квартале 2008 года: чистая прибыль выросла в три раза, до $ 15,9 млн по сравнению с аналогичным периодом 2007 года, чистая маржа составила 12,2%.
Продажи компании выросли на 66%, до $ 130,4 млн, несмотря на снижение производства в I квартале на 6,4% из-за остановки на ремонт батареи #3. В последующих месяцах Ясиновский коксохим планирует существенно нарастить производство, чтобы выйти на уровень прошлого года (1,7 млн т кокса). В следующем году аналитики Concorde Capital ожидают рост производства на 15%, до 2 млн т; в апреле 2009 года компания планирует запустить коксовую батарею #4 мощностью 492 тыс. т (30% текущего годового производства), строительство которой началось в мае 2008 года.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.
Коммерсантъ (Украина)
18.06.2008