ИК Galt & Taggart Securities присвоила акциям «Западэнерго» (тикер ПФТС: ZAEN) рекомендацию покупать с целевой ценой $ 148,7 (потенциал роста 30%). При расчете целевой цены учитывалась долгосрочная перспектива развития компании и использовалась средневзвешенная цена методов: DCF (дисконтированных денежных потоков – 45%), который основывался на предположении, что к 2020 году украинский рынок электроэнергии будет либерализирован и приблизится к европейской модели в отношении EBITDA маржи и тарифов, а компании смогут существенно улучшить производственные и финансовые показатели; EV/Output (соотношение стоимости компании к объему произведенной энергии – 45%) и EV/Capacity (соотношение стоимости к установленной мощности – 10%), которые сравнивались с российскими генерирующими компаниями (ОГК), а также компаниями развивающихся и развитых стран, основной бизнес которых – тепловая генерация. В краткосрочном периоде на стоимость акций может негативно повлиять прекращение экспорта электроэнергии в Польшу.
В 2007 году, по прогнозам, выпуск электроэнергии компанией составит 16,352 млн/ кВт•ч (на 2008 год – 17,169 млн. кВт•ч), чистая выручка – $ 774 млн. ($ 934 млн.), EBITDA – $ 80 млн. ($ 108 млн.), EBITDA маржа 10% (12%), чистый доход – $ 56 млн. ($ 135 млн.), коэффициент использования мощности – 40% (42%).
ИФГ «Сократ» рекомендует покупать акции «Западэнерго» с целевой ценой 1006,9 грн. ($ 199,4, потенциал роста 80%). Установленная мощность компании составляет 4,75 МВт•ч. Из них все 4,75 МВт•ч – мощности, работающие на угле, которые используются при расчете EV/Capacity. Для «Западэнерго» стоимость 1 кВт•ч установленных угольных мощностей составляет $ 322, что, по мнению аналитика ИФГ Яна Липчинского, является наименьшим показателем среди украинских тепловых генерирующих электростанций и существенно меньше российских аналогов. Компания также имеет гарантированный сбыт своей электроэнергии на Запад, поскольку ее Бурштынская ТЭС работает параллельно с европейской электросистемой и осуществляет ее продажу и поставку через государственного посредника «Укринтерэнерго» в Венгрию, Словакию и Румынию. Существенным преимуществом «Западэнерго» перед другими генерирующими компаниями, с точки зрения инвесторов, является наименьший риск размытия доли миноритарных акционеров в процессе ее дальнейшей приватизации.
Коммерсантъ (Украина) № 213
29.11.2007 стр.10