Инвестиционная группа «Сократ» повысила целевую цену на акции «Волынь-цемента» (тикер ПФТС: VOLC) со 126 грн до 140 грн ($ 28,84) и рекомендацию с покупать до агрессивная покупка. Таргет был повышен в связи с объявлением компанией результатов деятельности за 2007 год, которые оказались выше ожиданий.
Так, реализация предприятия в годовом выражении увеличилась на 82,9%, до 644,8 млн грн, EBITDA – на 286,7%, до 257,2 млн грн, чистая прибыль – на 299,8%, до 183,4 млн грн. Проектная мощность компании превышает 2 млн т цемента в год, что составляет 10% доли рынка.
Возрастающие объемы строительства в Украине способствуют значительному увеличению спроса на продукцию завода как со стороны крупнейших гигантов недвижимости, так и мелких фирм, что подтверждается восходящей динамикой роста основных финансовых показателей «Волынь-цемента». Кроме реализации цемента на внутреннем рынке, предприятие экспортирует часть продукции за рубеж посредством связей собственника – Dyckerhoff AG. Аналитик Дмитрий Шестаков уверен, что в дальнейшем предприятие будет продолжать свой рост, отталкиваясь от внутренней и внешней конъюнктуры строительного рынка, а также своих лидирующих позиций.
Существенным фактором на пути развития компании является тот факт, что его собственник Dyckerhoff Zement объявил о планах перевода завода на производство цемента сухим методом, что значительно снизит долю себестоимости производимой продукции путем снижения потребления газа, доля которого в производстве цемента составляет порядка 70% себестоимости. Расчет целевой цены осуществлен методом сравнительного анализа коэффициентов P/S, EV/S, P/E, EV/EBITDA с отечественными и зарубежными компаниями-аналогами, а также на основе DCF анализа. ИК Foyil Securities присвоила акциям «Волынь-цемента» рекомендацию покупать с потенциалом роста 80%.
Активизация строительной деятельности в связи с подготовкой к проведению чемпионата Европы по футболу в 2012 году, а также реализация проектов по восстановлению инфраструктуры будут способствовать увеличению спроса на цемент в Украине в среднем на 14%, до 19-20 млн т ежегодно в течение 2008-2009 годов. Однако объем производства цемента украинскими предприятиями вырастет всего до 17 млн т в 2008 году и 19 млн т в 2009 году, что станет причиной образования дефицита данного продукта на рынке. В результате цены на цемент увеличатся на 40% в текущем году и на 25% в 2009 году, способствуя росту чистого дохода «Волынь-цемента» на 75%, до 1,1 млрд грн и на 38%, до 1,5 млрд грн соответственно.
В текущем году компания сократит потребление газа на 20% благодаря переходу на угольное топливо, которое позволит предприятию удержать маржу себестоимости реализованной продукции на уровне 42% в 2008-2009 годах по сравнению с 58% в 2007 году. Экономия за счет роста производства и сокращение потребления энергоресурсов будут способствовать росту чистой прибыли компании на 140%, до 438 млн грн в этом году и на 40%, до 608 млн грн в следующем.
В 2010 году «Волынь-цемент» планирует запустить производство цемента по энергосберегающему сухому методу. В случае реализации этих планов среднегодовой рост производства составит 11% в 2010-2012 годах, а показатель чистой прибыли будет в среднем расти на 15% ежегодно за указанный период. Однако пока ни один из перечисленных факторов не отразился на цене акций компании, ввиду чего аналитик Станислав Картавых считает их недооцененными. Потенциал роста бумаг «Волынь-цемента» определен, основываясь на анализе по методу DCF и оценке коэффициентов.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.
Коммерсантъ (Украина)
06.06.2008