Инвестиционно-финансовая группа (ИФГ) «Сократ» изменила рекомендацию по акциям «Укрнафты» (тикер ПФТС: UNAF) с «продавать» на «покупать» и целевую цену с 359,4 грн. до 490,25 грн. ($ 97,08). Целевая цена получена методом ДДП и подтверждена сравнительной оценкой.
По словам старшего аналитика ИФГ Дмитрия Хорошуна, поводом для пересмотра стал рост цен на нефть в Украине и в мире. Так, на украинских аукционах нефть торговалась по следующим ценам: $ 45,4 за баррель (I квартал), $ 56,5 за баррель (II квартал), $ 63,1 за баррель (III квартал), $ 70,6 за баррель (прогноз на IV квартал). Соответственно доналоговая прибыль «Укрнафты» росла: 240 млн. грн. (I квартал), 309 млн. грн. (II), 423 млн. грн. (III) и 470 млн. грн. (прогноз на IV). Показатели чистых продаж неиндикативны, так как «Укрнафта», по мнению Дмитрия Хорошуна, перешла на продажу топлива за комиссию, соответственно перенеся стоимость закупаемого топлива из затрат в другую строку отчета о финансовых результатах, вследствие чего чистые продажи в III квартале существенно уменьшились (увеличилась номинальная рентабельность). Ожидается, что в текущем году чистые продажи компании составят 5,36 млрд. грн. (прогноз на 2008 год – 12,2 млрд. грн.), EBITDA – 2,24 млрд. грн. (4,35 млрд. грн.), чистая прибыль –1,08 млрд. грн. (2,61 млрд. грн.). По прогнозам аналитиков, цена нефти марки BRENT (коррелирует с ценой украинской нефти) в 2008 году будет на уровне $ 90 за баррель, а в будущем закрепится на уровне $ 80 за баррель. На 2008 год прогнозируются показатели «Укрнафты» по EV/EBITDA – 4,9 (российские аналоги – 6,7, мировые – 5,1), по P/E – 7,9 (российские – 11,2, мировые – 11).
Вторым фактором, спровоцировавшим пересмотр, является усиление позиций НУНС и БЮТ после выборов в Верховную раду 30 сентября. Дмитрий Хорошун считает, что противостояние государства (принадлежит 50%+1 акция) и группы «Приват» (42%, а также лояльный менеджмент компании) может ослабиться, и у «Укрнафты» появятся возможности для существенного роста: выдача лицензий на новые месторождения, стимулы для расширения сети заправочных станций, а также приобретения химических активов, которые могут позволить перерабатывать природный газ с высокой рентабельностью.
ИК «АРТ Капитал» определяет целевую цену по акциям «Укрнафты» на уровне $ 56. Таргет состоит из двух компонентов: сравнительной оценки по мировым аналогам ($ 47) и премий (за ликвидность, уникальность, «индексность» бумаги, а также за монопольное положение компании на рынке). Они, по мнению директора аналитического департамента ИК Владимира Оваденко, в сумме составляют 20% к сравнительной оценке. Таким образом, справедливая цена акций «Укрнафты» – $ 56 (понижение со $ 100 учитывая итоги 9 месяцев 2007 года).
Основная причина понижения – снижение финансовых результатов вследствие повышения рентных платежей и введение фиксированных цен на газ с 1 января 2007 года. Законодательство запрещает продажу добытого на Украине газа на экспорт. Он должен поставляться населению по ценам, ниже рыночных (по данным Минтопэнерго, это на 44,5% ниже себестоимости добычи природного газа). Повышение рентных платежей и введение фиксированных цен на реализуемый «Укрнафтой» газ уменьшило чистую прибыль компании в 2007 году на 56%. В марте компания приостановила добычу углеводородов в Западном нефтепромышленном регионе на части месторождений вследствие их убыточности после роста ренты.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.
Коммерсантъ (Украина) № 211
27.11.2007 стр.10