Инвестиционная группа «Сократ» изменила рекомендацию по акциям Енакиевского металлургического завода (ЕМЗ; тикер ПФТС: ENMZ) с «покупать» — на «держать», установив целевую цену 440,9 грн. ($ 87,3). Поводом для пересмотра стало предположение, что ожидаемое слияние ЕМЗ, входящего в группу «Метинвест», с компанией «Метален» будет сопровождаться размытием пакетов акций миноритариев и не вызовет существенного роста капитализации при таком сценарии слияния (с начала года акции завода выросли в 15 раз).
Компания демонстрирует прогресс производственных показателей: рекордный выпуск стали в октябре составил 281 тыс. т, этому способствовал запуск доменной печи #5 в конце июля. В I полугодии чистый доход вырос на 51% – до 2,3 млрд. грн., доналоговая прибыль в 4,6 раза – до 237 млн. грн. Кроме того, группа «Метинвест» планирует уйти от производства полуфабрикатов на заводе, построив в течение нескольких лет мелкосортный, а затем и крупносортный станы мощностью 1 млн. т каждый. Для объединенных ЕМЗ и «Металена» в 2007 году ожидается чистый доход 7,24 млрд. грн. (в 2008 году – 10,06 млрд. грн.), EBITDA – 742 млн. грн. (1,03 млрд. грн.), чистая прибыль – 460 млн. грн. (707 млн. грн.). Изучение отчетности «Металена» за III квартал позволяет предположить, что в планах «Метинвеста» – провести допэмиссии на ЕМЗ для обмена выпущенных акций на доли в уставном фонде «Металена». Аналитики отмечают, что новый устав «Металена», зарегистрированный 11 сентября, содержит измененные доли участников: доля «Метинвест Б.В.» увеличилась на 2,07 млн. грн., в то время как доля самого ЕМЗ – всего на 5,53 грн. Аналитики не находят другого объяснения небольшого увеличения доли ЕМЗ, кроме попытки достичь делимости долей на номинал акций ЕМЗ – 15,25 грн. Старые доли участников, не менявшиеся в течение многих лет, не делились точно на номинал ЕМЗ. Новые доли обладают этим свойством. Присоединение будет финансироваться обменом долей в уставном фонде «Металена» на акции ЕМЗ по номиналу. Количество акций сначала возрастет с 10,37 млн. до 19,45 млн., затем уменьшится до 16,08 млн. из-за аннулирования 3,36 млн. собственных акций. Цена будет колебаться, но для 16,08 млн. акций цена 440,9 грн. вполне справедливая. ИК Dragon Capital рекомендует покупать акции ЕМЗ с целевой ценой $ 102,4, что предполагает потенциал роста 21%. По мнению аналитиков ИК, группа «Метинвест» может объявить о слиянии ЕМЗ с СП «Метален» в первой половине 2008 года в рамках реструктуризации, предваряющей IPO группы. Справедливая стоимость объединенной компании составит $ 1,8 млрд, при этом $ 948 млн. придется на долю ЕМЗ (по сравнению с текущей капитализацией компании $ 878 млн.).
ИК Concorde Capital рекомендует покупать акции ЕМЗ со справедливой ценой $ 120. По результатам I полугодия завод является лидером отрасли по росту объемов продаж (51%), показатели прибыльности составили: EBITDA – 12% (рост на 6,2% по сравнению с аналогичным периодом 2006 года), чистая прибыль – 6% (рост на 4%). В ИК считают, что в связи с увеличением объемов производства и цен на сталь в 2008 году объемы продаж вырастут еще на 25%. Объединение завода с компанией «Метален», которое ожидается к концу 2008 года, по прогнозам аналитиков ИК, может увеличить стоимость компании на 25-50%. Реальные продажи объединенного бизнеса ЕМЗ – «Метален» на 50% выше текущих продаж завода, прибыльность бизнеса по EBITDA – около 20-23%, чистой прибыли – 10-15%.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.
Коммерсантъ (Украина) № 202
14.11.2007 стр.10