Инвестиционно-финансовая группа (ИФГ) «Сократ» присвоила акциям «Крымэнерго» (тикер ПФТС: KREN) рекомендацию покупать с целевой ценой 19,3 грн. ($ 3,83; рыночная цена – $ 2,5; потенциал роста – 55%). «Крымэнерго» поставляет электричество конечным потребителям в Крыму (за исключением Севастополя).
Компания эксплуатирует около 31,5 тыс. км воздушных и 4,5 тыс. км кабельных линий, поставляя в год около 4,169 млрд. кВт•ч электричества более чем 1,7 млн. потребителям. За девять месяцев «Крымэнерго» увеличило чистый доход на 28,2% – до 785 млн. грн., чистую прибыль на 41,8% – до 7,5 млн. грн. В течение года компания ведет переговоры с ЕБРР об открытии кредитной линии на $ 150-200 млн. на 15 лет под ставку LIBOR+1% (к концу года ЕБРР планирует принять решение). Деньги планируется потратить на модернизацию распределительных сетей «Крымэнерго» мощностью 0,4-110 кВт. На фоне снижения сверхнормативных потерь в сетях с 2,9% в 2006 году до -0,2% в текущем при позитивном решении ЕБРР о выдаче кредита в ИФГ ожидают улучшения операционных и финансовых показателей компании. Ожидаемая реформа рынка электричества, по мнению аналитика ИФГ Яна Липчинского, должна существенно повысить рентабельность энергокомпании, введя прямые контракты на покупку электричества и изменив метод расчета тарифа с «издержки плюс» на «регуляторную базу капитала» (RAB). Пока же единственным адекватным методом расчета стоимости компаний является метод «оценки замены существующих активов», основанный на стоимости замены линий электропередачи с учетом их вольтности и уровнем изношенности.
ИК Concorde Capital рекомендует держать акции «Крымэнерго» с целевой ценой $ 2,6. Компания увеличила свою прибыль EBITDA в полтора раза за девять месяцев и планирует интенсивную программу развития. Нерешенной проблемой остается большая кредиторская задолженность «Крымэнерго» (1,04 млрд. грн.), которая все еще не реструктуризирована. Акции компании подорожали более чем в 3,5 раза с начала года и, по оценкам Concorde Capital, торгуются близко к их реальной стоимости.
ИК «Арта инвестиционные партнеры» рекомендует держать акции «Крымэнерго» с целевой ценой на уровне 11-14 грн. ($ 2,17-2,77). По словам аналитика ИК Олега Непляха, в 2007 году выручка от реализации компании может вырасти на 17%, до 1,2 млрд. грн., в связи с изменением с мая тарифов «Крымэнерго». Чистая прибыль компании за девять месяцев уже вышла на уровень 2006 года, несмотря на негативные результаты во II квартале. В 2007 году ROS по чистой выручке составит около 1%, P/S (по цене 12 грн.) – 2, P/E – 207, EV/EBIT – 119. Главным риском инвестиций в эту бумагу аналитик называет низкую рентабельность. В 2008 году ситуация для компании может улучшиться в связи с очередным пересмотром тарифов «Крымэнерго": НКРЭ повысила тарифы на передачу электроэнергии сетями до 35 кВт на 11,1%, 25 кВт и выше – на 22,4%. На 3,6% повысятся тарифы на поставку электроэнергии. Программы, направленные на снижение сверхнормативных потерь в электросетях, позволят еще больше повысить рентабельность. Несмотря на достаточно радужные перспективы, ИК считает цену акций компании перегретой, но эти бумаги могут заинтересовать инвестора, рассчитывающего на длинный (два-три года) инвестиционный горизонт.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.
Коммерсантъ (Украина) № 220
10.12.2007 стр.10